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华安证券股份有限公司王强峰，张帆，徒月婷近期对杭氧股份进行酌量并发布了酌量申报《工业气体领军企业，上风业务韧性骄慢，形态、品类、区域多向拓展》，本申报对杭氧股份给出买入评级，刻下股价为17.27元。

杭氧股份(002430)

主要不雅点：

从开荒走向运营，引颈国内空分产业

杭氧股份有限公司是国内大型空分开荒以及工业气体制造企业，公司以气体产业为中枢，以装备和工程业务为相沿，培育特种气体、新动力、时刻做事等新的业务增长点。2010-2023年公司营收CAGR为12%，归母净利润CAGR为10%。近期面临不利市集环境，公司展现动身展韧劲，2023年度收场生意收入133.1亿元，同比增长4.0%；收场包摄于母公司统共者的净利润12.2亿元，同比增长0.5%。2024年上半年收场生意收入67.3亿元，同比增长4.4%；收场包摄于母公司统共者的净利润4.37亿元，同比下落16.76%。

管说念气夯实基础三隅 倫 巨乳，零卖业务带来事迹弹性

工业气体行业天花板高，国产厂商平坦大路。我国工业气体市集起步较晚但发展赶紧，市集限度由2017年的1，211亿元增长至2021年的1，798亿元，CAGR为10%，2026年限度将达2，842亿元。工业气体通用性强，总体与经济发展匹配，我国外包比例有望进一步增长，零卖形态有望带来增量。国内气体外包市蚁合，内资占比冉冉耕种，高门槛气体供应在不断闭塞。

管说念气为基，形态、品类、区域多向拓展。1)戒指2023年末公司气体投资累计制氧量已达320万Nm3/h，管说念运说念营形态穿越周期，部分运营名堂折旧期满后，毛利率或有耕种空间，进一步夯实公司事迹基础。2)握续区域性膨大，减少区域性波动影响，公司已在宇宙范围内建树八大区域，2023年新签印尼气体名堂，迈出了气体产业国际化的第一步。3)公司的零卖气业务不断丰富，在完善公司品牌、渠说念等建树的基础上，零卖气在市集景气度耕种时，有望带来公司事迹弹性。4)公司分娩的特种气体产物有休养气体，高纯、超高纯气体，电子大批气等。改日有望以特种气体四肢伏击业务板块，收场更多高附加值气体产物的分娩与销售，耕种气体业务举座毛利率。

领军空分开荒，国际布局+产物拓展运行

公司空分开荒开始地位走漏，且份额逐年耕种，2020年制氧容量口径市占率43.21%。公司空分开荒具备供应气体子公司和供应外部客户两类功能，近几年里面销售比例约20%，不仅为公司孝获胜润，更是公司气体运营产业的坚实基础。

积极拓展空分开荒国际市集，2023年全年新签开荒销售公约中外贸公约额达9.08亿元，占比14.03%，戒指2024年7月，公司开荒已出口40多个国度，外贸订单依然跳跃2023年总数。公司在深冷时刻范畴的横向本质诈欺，石化开荒及氢能等不断拓展。

盈利展望、估值及投资评级

咱们展望公司2024-2026年生意收入差异为150.09/181.61/212.28亿元，归母净利润差异为11.43/14.08/15.93亿元，以刻下总股本9.84亿股缱绻的摊薄EPS为1.2/1.4/1.6元。

公司刻下股价对2024-2026年展望EPS的PE倍数差异为15/12/11倍，咱们中式同属“工业气体”Wind行业分类，且具备wind一致预期的关系公司四肢可比公司，筹商到公司四肢空分开荒关注体运营的领军企业，上风产物夯实事迹基础，品类及形态上的拓展带来弹性，初度遮掩赐与“买入”评级。

风险教导

1)关键时刻和东说念主才流失风险。2)公司气体业务施展不足预期；3)行业竞争加重；4)气体大幅价钱波动风险；5酌量依据的信息更新不足时，未能充分反馈公司最新景况的风险。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据缱绻，中金公司丁健酌量员团队对该股酌量较为潜入，近三年展望准确度均值为79.86%，其展望2024年度包摄净利润为盈利11.05亿，左证现价换算的展望PE为15.42。

最新盈利展望明细如下：