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　　白糖年报要点：增产周期持续郑糖价钱重点将下移

　　外洋糖市方面，2024/25年度大家糖市从上一榨季的鼓胀场面向辛劳场面转念。一季度食糖供需缺口对外洋糖价会组成较强复旧。2-3月拉尼娜可能带来干旱天气，届时需眷注2024/25年度巴西能否杀青食糖减产预期。二季度后，跟着巴西迎来2025/26榨季，大家食糖供应将存在增长预期。量度2025年外洋糖价将先扬后仰，ICE原糖价钱开动区间为17.5-24好意思分/磅。

　　国内方面，成绩于甘蔗培育面积的扩大，2024/2025榨季将有望持续增产趋势，食糖产量将达到1100万吨。咱们对本榨季食糖破钞合手严慎乐不雅气魄，预期国内食糖破钞将小幅增长至1580万吨。国内食糖靠近的供应缺口需通过入口糖、入口糖浆、国储糖等多种糖源来进行补充。入口糖方面，2025年一季度国内食糖相对充裕，配罕见入口需求不高。下半年跟着库存逐步消化，破钞旺季莅临，需要入口糖补充国内市集，表里盘价差存在斥地需求。量度2024/25榨季入口量将增长至500万吨；入口糖浆方面，现在尚未有明确管控策略落地，量度2024/25榨季糖浆及预拌粉入口量为200万吨。总体而言，2024/25榨季国内食糖供需形势略显宽松，量度郑糖开动重点将小幅下移。预估2025年郑糖主力合约的开动区间为5450-6350元/吨。（中期研究院农居品研究团队欧阳玉萍投资斟酌号：Z0002627）

　　生息年报要点：生息低毛利下短期斥地预期

　　2025年度生猪预期供需宽松，若饲料价钱低位开动、猪价颤动着落，短期内生息低利润存短期超跌斥地预期，恒久来看若能繁母猪存栏、生猪存栏未出现恒久的下降情况，生息利润较难出现较大幅度上升。2024年8月于今，市集生猪供给缓缓增量，生息端出栏积极性加多，生猪价钱从年度高点合手续偏弱着落。2025年第1-2季度生猪存栏量或持续2024年下半年上升态势。眷注生息利润下降对鸿沟化生息场商品猪存栏上升的影响，以及头部生息企业关于产能方面的变化情况。预测2025年标肥价差，较难出现2024年相对偏强走势，预期偏弱颤动着落为主。若国内畜禽类肉居品入供词给相对充足，畜禽类肉居品入口价钱较低，关于国内相对高价肉类的破钞组成一定替代作用。眷注2025年中国畜禽类肉居品的收支口量、收支口价钱情况，关于猪价的合并作用。预测2025年，牛肉猪肉价差、猪肉白条鸡价差偏弱开动概率仍大。

　　量度2025年生猪期货价钱开动区间为10000-16000元/吨，以偏弱颤动对待，卖方不错眷注期价高点卖出套期保值或期权组合策略契机，眷注生猪期价高点卖出套期保值强度、低点超跌反弹强度。

　　风险点，能繁母猪存栏、生猪存栏、生猪供给大幅下降，下流破钞井喷式增长苏畅 麻豆，入口替代品大幅下降，宰杀企业冻品库容率大幅下降，饲料生息资本大幅上升，生息利润大幅上升，国内策略变化等。（中期研究院农居品研究团队吴媛瑾投资斟酌号：Z10010184）

　　玉米年报要点：穷当益坚，不坠鸿鹄之志

　　2024/25年度宇宙玉米预期供给充裕，入口开端国万般，外洋谷物供应举座宽松。饲料谷物替代品明天预期供应充足，小麦玉米价差窄幅波动。供应端眷注入口谷物及替代品数目及价钱。需求端眷注下流生息、深加工对玉米需求拉动。2023/24年度玉米需求粗俗，贸易主体有一定逢低刚性建库需求。

　　量度2025年玉米期货价钱开动区间为1600-2400元/吨，以颤动偏弱对待，预期玉米价钱转头终年价钱。如若探讨到培育面积褂讪、单产汲引前提下，国内玉米明天预期供应充足，下流破钞对玉米价钱合并作用强。眷注下流破钞、生息产业变化，入口，旧作库存等方面，供给硬支配下中低位玉米价钱或合手续。量度2025年玉米淀粉期货价钱开动区间为1900-2700元/吨，以颤动偏弱对待，预期玉米淀粉价钱转头终年价钱，可参考玉米期货波动情况。

　　风险点，玉米供给量大幅下降，玉米下流破钞大幅增长，玉米或替代品入口大幅下降，大家玉米或替代品入口价钱大幅上升，国内替代品价钱大幅上升，下流生息业利润大幅上升，国内策略预期变化等。（中期研究院农居品研究团队吴媛瑾投资斟酌号：Z10010184）

　　油脂类年报要点：有风方起浪，无潮流自平

　　棕榈油：2024年棕榈油库存合手续处于近3年低位水平，棕榈油供需孔殷情况短期仍在。现在处于大家棕榈油季节性减产的时刻，且产区培育园棕榈树树龄老化以及向新培育园的膨胀有限。2024年下半年马棕榈油出口处于近4年同时偏高水平。国内棕榈油生意库存依旧偏紧。冷漠逢廉价买船、点价。眷注破钞、生物柴油辩论策略对棕榈油期价的驱算作用。

　　豆油：2024/25年度大家大豆供需宽松，原料端宽松施压，大家豆油供需宽松。眷注豆油累库、去库、下流破钞等对豆油期价的合并。2025年若油粕走势分化，油强粕弱合手续，可眷注油粕比宽幅波动下的跨品种来回契机。

　　菜油：近3个年度大家菜油库存破钞比呈现逐年小幅着落走势。加拿大油菜籽减产预期，菜籽榨利可不雅，本年三、四季度菜籽入口增量，加拿大菜籽到港前置。眷注宏不雅经济策略，地缘干系影响，产地天气及产量情况变化，以及国内破钞情况。

　　量度2025年豆油期货价钱开动区间为【6300，9500】，量度2025年棕榈油期货价钱开动区间为【7500，11000】，量度2025年菜油期货价钱开动区间为【7000，9000】。眷注油脂期价低点点价或买入套期保值。也不错天真应用期货期权等多种器具进行价钱风险科罚。（中期研究院农居品研究团队吴媛瑾投资斟酌号：Z10010184）

　　大豆及粕类年报要点：看似寻常最奇崛，成如容易却粗重

　　2024/2025年度大家大豆供需宽松的预期，国内豆粕、菜粕、大豆明天一年预期供应充足。眷注追踪压榨、生息产业变化，豆菜粕价差，杂粕对豆粕替代情况，入口油料及豆粕菜粕及杂粕替代品数目及入口资本，油厂豆粕、菜粕累库情况，下流破钞对粕类价钱合并作用。

　　2024/25年度大豆供需宽松的预期，如若探讨到培育面积褂讪、单产汲引前提下，国内大豆明天预期供应充足，下流破钞对大豆价钱合并作用强。眷注下流破钞、生息产业变化，入口，旧作库存等方面，预期大豆价钱转头终年价钱。还要合手续眷注，大豆产量、需求、陈豆库存等。

　　量度2025年豆粕期货价钱开动区间为2100-3100元/吨，量度2025年菜粕期货价钱开动区间为1700-2700元/吨，量度2025年豆一期货价钱开动区间为3000-4000元/吨，以偏弱颤动对待，卖方不错眷注期价高点卖出套期保值或期权组合策略契机，眷注豆粕、菜粕、大豆期价高点卖出套期保值强度、低点需求复旧强度。

　　风险点，豆粕破钞大幅波动苏畅 麻豆，入口大豆数目大幅波动，替代品（菜粕、杂粕）供给量大幅变化，入口大豆资本快速大幅变化，生息利润大幅好转、大豆下流破钞合手续好转、国内策略预期变化等。（中期研究院农居品研究团队吴媛瑾投资斟酌号：Z10010184）