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天风证券股份有限公司张樨樨，郭丽丽近期对陕西动力进行讨论并发布了讨论报告《“煤电一体化”典型想法，踏实现款流特色突显》，本报告对陕西动力给出买入评级，以为其计议价位为14.04元，面前股价为9.96元，预期高涨幅度为40.96%。

陕西动力(001286)

陕西省“煤电一体化”龙头，事迹抓续向好

公司为陕投集团旗下“煤电一体化”上市公司，23年电力、煤炭、热力过甚他业务商业占比差别为75.93%、21.00%、3.07%。收尾24年7月，公司已核准煤电装机1725万千瓦，在役装机1123万千瓦；收尾24年5月，果断煤炭产能3000万吨/年，已投产2400万吨/年，在建600万吨/年。

旗下电厂以“坑口”为主，“煤电一体化”灵验熨平煤、电周期性波动公司旗下净水川动力、赵石畔煤电、麟北发电、吉木萨尔电厂均为坑口电厂，合座煤电一体化/坑口电站容量占比为69.64%，旗下电厂长协煤比例达到100%，超碰大香蕉大香蕉青草视频依人在线视频23年旗下煤炭私用比例74.74%在线av，处于较高水平，并施展出明显的普及趋势。23年度电燃料成本为0.126元/KWh，具备显赫上风。

揣测后续：(1)赵石畔煤电旗下存量200万千瓦装机年耗煤约396万吨，约占在建煤炭产能的66%；(2)净水川动力旗下存量460万千瓦火电装机年耗煤量约1234万吨，超出冯家塔煤矿合座煤炭产能；(3)麟北煤业旗下存量70万千瓦火电装机年耗煤量约169万吨，约占存量煤炭产能的21%。

紧跟电改措施，收入水平与踏实性仍存上升起间

一方面，容量电价政策出台，2024H1陕西省煤电容量电费月度均价为0.023元/KWh，且异日固定成本抵偿比例有望进一步普及；另一方面，公司下属火电机组深度调峰技能上风超越，具备参与深度调峰的智商，异日奉陪电力政策抓续鼓吹和接济工作商场完善，公司旗下火电机组有望优先受益。

“高金钱匹配度煤电一体化公司”若何订价？——DCF估值

受益于“煤电一体化”布局，公司金钱参加后贪图性现款流得到显赫普及，且近几年相对踏实，按毛利占比测算，公司火电度电盈利接近6分。异日三年来看，公司在建金钱连接投产，揣测2024-2026年差别罢了商业收入221.31、238.71、261.58亿元，同比差别增长13.77%、7.86%、9.58%；罢了净利润48.58、52.64、58.02亿元，罢了归母净利润30.07、32.87和36.07亿元，同比差别增多17.68%、9.28%和9.75%。

咱们领受【DCF模子】对公司进行估值，中枢假定为：①远期火电度电净利润0.058元/KWh；②远期成本开销主要为储备火电、煤炭金钱；③2030年后恒久增速g=0，折现率r=11%。基于上述假定，咱们测算公司计议市值为526.31亿元，对应计议价14.04元/股，对应2024年PE17.50倍，对应空间40.91%(收尾2024年10月15日)。

风险辅导：宏不雅经济下行、煤炭价钱波动、电力价钱波动、装机领域延迟不足预期、公司异日发展计谋转化、产能等数据或有统计罅隙、测算假定存在罅隙等

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据贪图，华夏证券陈拓讨论员团队对该股讨论较为深化，近三年预测准确度均值为72.2%，其预测2024年度包摄净利润为盈利32.82亿，凭证现价换算的预测PE为11.32。

最新盈利预测明细如下：